组建产业投资类子公司正成为城投市场化转型的一大重要方式。近三个月来，就有近150家城投产业子公司成立，还有多家新组建的产投公司取得了公开市场评级。取得信用评级之后，产投公司即将申报发行债券，而市场对产投公司的信用分析也正在起步。业内认为，考察产投更需关注当地经济发展前景及其资源获取能力。

城投掀起产投子公司组建热

据企业预警通的最新统计，近三个月来，全国新成立的国有企业超过1.1万家，名称中带有“产业”的有759家，其中属于城投旗下子公司的147家，涵盖了商务服务业、科技研发、房地产、金融等多个行业。从地区分布来看，江苏、山东、浙江、广东等省份的城投公司在成立产业子公司方面表现活跃。

随着地方化解隐性债务、城投退出政府融资平台功能的持续推进，向市场化转型一直是城投公司未来主要的发展方向，而组建产业投资类子公司正成为城投市场化转型一大重要方式。

目前，主要评级机构都披露了地方产业投资平台公司的评级框架。根据中证鹏元《产投企业评级方法》对地方产投企业的定义：由地方政府及其部门和机构等出资设立，通过对区域内国有资产和资源的调配和利用，以市场化手段贯彻地方政府战略意图，承担促进区域产业发展、保障民生等职能的企业。

远东资信认为，产投企业一般具备三点特征：一是与地方政府仍存在密切关联；二是产投企业以市场化方式开展以国有资产运营所形成的各类经营性业务，较少或不再从事公益类与准公益类业务；三是产投企业多是地方政府依托推动区域内城投企业转型而打造或整合区域内产业资源新设成立，尚处于转型或初期整合阶段。

“城投公司向产投公司转型，首先要充分利用当地的资源禀赋。”中部地区某高新企业负责人在近期一个投融资发展论坛上表示，城投转型要利用政府可控的资源，如矿产资源、农业资源、旅游资源以及风、光、电、水资源等等，通过科学规划、合理开发，将这些资源转化为企业转型发展的重要支撑。在转型过程中，必须充分发挥政府的引导作用，让转型后的企业主动融入地方经济发展大局。同时，在转型过程中需要建立与之相匹配的组织架构和人才管理机制，优化内部管理流程，强化市场导向和客户服务意识。

产投企业如何信用分析？

事实上，在组建产投公司之后，近期还有多家新组建的产投公司取得了公开市场评级。业内人士指出，产投类公司在取得信用评级之后，下一步就是申报发行债券，这意味着城投之外的债券新势力即将崛起。

如今年8月底，天津滨海新区建设投资集团有限公司旗下二级公司天津滨海新区产业投资有限公司（简称“滨海产投”）被联合资信授予主体信用AAA评级，滨海产投成为天津首家被评为AAA的产业投资运营类企业。

11月1日，平度市城市资产运营有限公司（简称“平度城资”）成功发行6亿元非公开发行公司债，发行利率4.55%，发行期限3+2年，是山东省首单获批并成功发行的区县级城投产业化转型重组产业债。在此之前，平度城资于6月取得中证鹏元AA+的评级，无资本市场发债记录。

在化债大背景下，城投公司未来的新增债券融资会受到愈发严格的限制。相较之下，产投类公司有可能突破监管的城投平台名单、财务指标监测，获得新增债券融资。产投类企业的信用分析该如何展开？

中证鹏元研究发展部总经理李慧杰在近期论坛上表示，产业投资介于城投和一般国有企业之间，相比于城投更加市场化，相比一般国企承担更多稳定发展、不计盈利的目标任务，因此考察产投更需关注当地经济发展前景，这关系到产投未来发展基础和资源获取。

其次，要考察产投公司的区域资源获取能力和对下属公司的控制力。李慧杰认为：地方政府打造产投的时候应尽可能把真实资产实实在在转移到产投公司名下，且具有一定收入规模或收入稳定、含特许经营权的资产。产投刚开始的运营仍依赖于地方政府，但长远来看要建立在自身竞争力的基础上。

远东资信认为，产投企业多处于转型或初步整合阶段，未来相关政策与市场变化可能使其面临一定的不确定性，需要密切关注其信用特征的变化，尤其是与地方政府的关系。

光大证券固收首席分析师张旭在研报中指出，应引导市场建立“基于企业信用”的信用分析理念。可以指导市场参与者将融资平台公司的资产分为城投类和产业类两个部分，城投类资产适用于传统城投公司的分析思路，产业类资产适用于产业债发行人的分析思路，同时引导市场参与者重点关注产业类资产所对应的风险。