随着一行三会的监管不断升级，严控金融市场风险已经成为了证券市场上每一个参与者需要领会和深思的“奥义”。近期，银行委外资金、券商和保险机构的资金池成了重点监管对象，而这些资金多以券商专户或者定制基金的形式存在。因此，在这一波监管中，处于风口浪尖的这类基金需要引起投资者的警惕，以免踩雷。

万得基金研究，根据公募基金一季度最新披露的单一持有人信息，对定制基金进行独家深入研究（定制基金的定义：单一持有人超过80%的基金）。

事件

1、2017年3月17日，证监会向公募基金管理人和托管人下发机构监管通报，明确机构定制基金相关监管要求。按照今日发布的《机构监管情况通报》文件看，若单一机构持有人新设基金，也就是业内常说的机构定制基金，拟允许单一投资者持有基金份额比例达到或者超过50%。有五大要求：1、封闭运作或定期开放运作（周期不低于3个月）；2、发起式基金形式；3、予以充分披露及标识；4、不得向个人投资者公开发售；5、承诺拥有完全、独立的投资决策权。

2、2017年5月5日，就证券公司资管资金池业务相关问题，证监会新闻发言人邓舸回应，近日，有关证监局督导部分证券公司对照法规要求开展资管业务自查，是前期监管工作的延续，并非新增要求。下一步，证监会将督促涉及相关业务隐患的证券基金经营机构制定方案，逐步、平稳化解潜在风险。

点评：从银行委外资金到券商资管产品，5月份的金融监管风暴开始矛头直指资金池业务，无论是银行委外资金还是券商的资金池，本质上都是金融去杠杆的过程。面对监管升级，首当其冲的是公募基金中定制基金，因为这些基金资金源头就是上述资金池，为此，需要持续关注这一类基金的运作情况，警惕大量赎回。

定制基金规模近2万亿，债券类超一半

表1. 2017年一季度定制基金数目

债券型定制基金遭受大量赎回

由于现在监管趋严，定制基金尤其是债券类定制基金受到了大量的赎回，其中博时悦楚纯债一季度遭受赎回份额最多，达到103亿。并且，一季度定制基金赎回前20名中有16只是债券基金，因此在未来越来越严的监管，债券型定制基金将会持续面临大量赎回压力，投资者需要警惕这一类基金。

博时、工银瑞信管理定制基金规模均超千亿

从定制基金管理人的角度来分析，单个基金公司管理最大的定制基金总规模超2000亿，并且存在定制基金规模占基金公司总的管理基金规模超过90%的情况。

从图中可以看出，工银瑞信管理的定制基金规模最大为2757亿，定制基金数目最多的是博时基金为91只。工银瑞信和博时的大部分定制基金都是债券基金、货币基金。

中小基金公司易成资金通道

根据定制基金占基金公司总净值的比例高低来判断这个基金公司是否拥有很多通道业务，不难看出，中小基金公司定制比例较高，这一类基金由于规模小，对通道业务依赖程度高。

定制比例前三的分别是浙商基金管理公司、汇安基金管理公司和中银国际，分别是92.31%、91.76%和82.1%，而作为定制化最高的浙商基金，定制基金规模为562亿，旗下的最大的货币基金浙商日添金B，规模为453.5亿，最大的债券基金为浙商惠享纯债，规模为41.1亿。

券商和银行成为定制基金主要资金源

根据万得基金数据中的基金公司所属派系，将基金按派系统计，结果显示券商系和银行系的资金成为了定制基金的资金的主要来源，分别为8693亿和8414亿，所以，目前监管最严的券商资金池和银行委外资金将会极大影响定制基金的表现。

定制基金规模排行榜（TOP100）

从单只定制基金规模上看，工银瑞信安赢B和工银瑞信恒泰纯债分别是货币型定制基金和债券型定制基金中规模最大。